Yield Tokens

收益代币化产品

Yield Token（以下简称YT）是ERC-20/ERC-1155代币，可以视为一种固定利息代币化产品，用户为固定利率池内存款的利息出资，从而获取 标的存款+出资金额 自出资日伊始 在底层浮动利率协议中产生的所有收益，为投资者提供小资金杠杆做多渠道。

可以将YT理解成杠杆利率工具。如果投资者看好底层协议的利率走势，则可以通过购买YT，从底层浮动APY上升中获利；或者，利用YT对冲部分贷款的借款成本（例如：Compound上的DAI借款人可以在88mph上购买 cDAI YTs 对冲利率上浮风险。）作为交换，它通过将破产风险外包给YT持有人来巩固每个固定利率池的偿付能力。

💡举个栗子：

V神在 88mph 协议的 DAI（Compound）池中放入存款100DAI，存期一年，30天EMA指标数据是10%，即承诺给V神的固定年利率为2.5%，88mph承诺一年后支付给V神 2.5DAI 作为固定利息。

在Yield Token场景中，此笔利息会相应地生成一个价格为 2.5DAI 的 YT，一旦有人决定购买此 YT，即意味着他愿意偿付这笔100DAI存款的利息。详见下方定价规则。

张三在 Compound 协议贷了一些DAI，作为风险对冲，他决定购买这个价格 2.5DAI 的YT。 如何获利？花2.5DAI，张三可以获得 （ 100DAI + 2.5DAI ）在compound 浮动利率DAI池，在剩余存期内产生的所有利息。假设 Compound DAI池的年均利率是10%，则一年后，102.5 DAI 产生利息 10.25 DAI，最后，张三用 2.5DAI 的投资换来了10.25DAI的回报，净利润7.75DAI，投资回报比310%。

如何对冲？若在Compound上贷 DAI 的利率浮动上升，意味着张三在Compound上 贷 DAI 所需支付的利息随着以太坊出块不断攀升；通过购买88mph cDAI的 YT，张三可以从浮动利率上升中获利，从而完成风险对冲。

在实际情况中，V神存款和张三购买相应YT中应有一段间隔时间，若张三在第n（n<365）天决定购买此YT，YT 价格 = 标的存款承兑利息 - 标的存款在n天内已经产生的浮动利息。

Yield token 定价原理

假设某笔存款A的存期 $t$ ，存款数额 $d$ ，固定利率 $y$ ，存款A相应的YT价格 $d⋅t⋅y$ ，等于存款A的承兑利息。YT的价格与标的存款利息本应恒等，因为设置YT的一个重要目的就是开辟一条新的路径保障低风险偏好用户的固定收益。

Yield Token 购买者的收益（Yield）是标的存款在底层协议产生的浮动利息 ，即 Yield 为数额 $d$ 在时间 $t$ 内产生实际浮动利息。倘若我们要给该 Yield 定价，则单位 Yield 在单位时间内（$1 \text{ money unit } \times 1 \text{ time unit}$）的价格应当是$\frac{d \cdot t \cdot y}{d \cdot t} = y$（此处单位为$\text{time unit}^{-1}$）。因此，单位 Yield 的价格总是恒定不变的，其在数值上总是等于$y$。在正常情况下，YT的价格会减去标的存款在已过去的存期内产生的浮动利息。

这也意味着，当用户在任意时刻存下一笔资产，88mph本质上都为其固定利息创建了一个单价一定的代币卖单，单位价格在数值上恒等于固定利率$y$，由指数平均数指标（EMA）提供。假设 Yield 存在一个未来市场单价为y'$，那么，只要 $y' \gg y ，该卖单就会被完全填补，确保88mph 在到期日能够应期为固定利率用户承兑利息。倘若$y' \ll y$，则该卖单则无法被完全填补，意味着标的存款的固定利息是靠底层协议产生的浮动利息完成支付。由此，我们可以看出，对于88mph而言，最好是在安全方面做文章，提供比未来收益率的预期市场价格更低的固定收益率，这也是88mph目前的做法。

Yield token 利息支付

当YT的标的存款部分或全部取出时，会自动触发该YT的利息支付；手动调用DInterest.payInterestToFunders()函数也可以触发利息支付。

Yield token 退款

当某个 YT 的标的存款提前取款，YT持有者将收到一笔退款； $退款金额 = （平均浮动利率 - 固定利率）* 实际存款天数$